Grunnrenteskatt på havbruk
Denne masteroppgaven omhandler forslaget om grunnrenteskatt på havbruk som ble presentert av regjeringen 28. september 2022. Grunnrenteskatten er svært dagsaktuell, og har vært mye omdiskutert i media etter skatteforslaget ble presentert. Studien ser på hvordan verdien til Mowi og SalMar påvirkes av grunnrenteskatteforslaget. Metodene som er brukt er en fundamental verdsettelse og en hendelsesstudie, og oppgaven baserer seg på offentlig informasjon.
Vi har presentert skatteforslagets utforming sammen med begrepet grunnrente og aktualiteten med en slik skatt. Havbruksnæringen har blitt presentert, og caseselskapene Mowi og SalMar er introdusert og begrunnet. Av strategiske betydninger har vi funnet stansede investeringer, påvirkede leverandører og andre ringvirkninger. Vi har sett på andre lands muligheter for å vinne markedsandeler gjennom for eksempel skatteinsentiver og mindre skattetrykk enn Norge. Det har blitt utarbeidet fire vekstscenarioer etter en innført grunnrenteskatt, hvor vi ser på en påvirkning i vekst som sannsynlig.
I en regnskapsanalyse beregnet vi netto driftsmessige eiendeler og driftsresultat etter skatt for Mowi og SalMar. Det ble beregnet verdifall på fundamentalverdien på 28% etter en innført grunnrenteskatt for Mowi, og 41% for SalMar. Vi konkluderte med en underreaksjon fra markedet på Mowi, men en rimelig reaksjon på SalMar. I et scenario hvor selskapene flytter halve produksjonen i Norge til utlandet fant vi 13% høyere verdi for Mowi og 2% høyere verdi for SalMar. Estimatene ble kjørt i en sensitivitetsanalyse for avkastningskrav og vekstrater, og verdsettelsene er sensitive til endringer i disse verdiene.
I hendelsesstudien fant vi at nyheten om grunnrenteskatten påvirket Mowi og SalMars verdi negativt med 18% og 42% fra 31. august 2022 til 31. desember 2022. På hendelsesdagen opplevde selskapene et kursfall på henholdsvis 17% og 30%. Markedet ser ut til å ha underreagert på nyheten om grunnrenteskatt for Mowi, men riktig for SalMar ved å sammenligne fundamental verdi med kurs 31. august 2022 og 31. desember 2022. Selskapene med størst produksjonsandel i Norge, og størst skattetrykk, opplevde størst kursfall.
This master's thesis discusses the proposal for a resource rent tax on aquaculture, which was presented by the government on September 28th, 2022. The thesis examines the implications of the resource rent tax, how it affects the fundamental value of Mowi and SalMar, and how the proposal affected the value of Mowi and SalMar. The purpose of this master’s thesis is to look at the implications of the resource rent tax, and it brings originality through the recency of the tax proposal.
The design of the tax proposal along with the concept of resource rent and the relevance of such a tax was presented. We introduced the aquaculture industry and justified the selection of the case companies Mowi and SalMar. We identified strategic implications such as halted investments, affected suppliers, and other ripple effects. We examined other countries' opportunities to gain market share through tax incentives and lower tax than Norway. We consider an impact on forecasted growth in production as likely.
A financial analysis calculated net operating assets and after-tax operating income for both companies. We calculated a decrease in value of 28% for Mowi and 41% for SalMar after the introduction of the resource rent tax. We concluded that the market had underreacted to Mowi's announcement, but that SalMar's reaction was reasonable, when comparing the values to market value August 31, 2022, and December 31, 2022. In a scenario considering production relocation, we found a decrease in value at 19% for Mowi and 40% for SalMar. These estimates were subjected to a sensitivity analysis for required rates of return and growth rates, and the valuations are sensitive to changes in these values.
In the event study, we found that the news of the resource rent tax negatively affected the value of Mowi and SalMar by 18% and 42%, respectively, from August 31, 2022, to December 31, 2022. On the day of the announcement, the companies experienced a decline in stock prices of 17% and 30%, respectively. It appears that the market may have underreacted to the news of the resource rent tax, but this was not the case for SalMar, which correctly reflected the impact of the tax by comparing the fundamental value with the stock price on August 31, 2022, and December 31, 2022. Companies with the largest production share in Norway and the highest tax burden experienced the largest decline in stock prices.