Bacheloroppgave i Økonomi og Administrasjon, finansiell styring Verdsettelse av SalMar ASA

Formålet med denne oppgaven er å gjennomføre en verdsettelse av SalMar ved å svare på problemstillingen: Hva er SalMar ASA verdt per 31.12.2020? For å besvare problemstillingen har vi tatt utgangspunkt i en selskaps- og bransjebeskrivelse, som deretter gikk over i en strategisk analyse av selskapet. Gjennom en analyse av eksterne faktorer ved bruk av PESTEL-analyse og Porters 5 Forces, og interne faktorer gjennom VRIO rammeverket, har vi avdekket flere styrker SalMar har i forhold til sine konkurrenter, styrker som kan hjelpe dem å oppnå en langvarig konkurransefordel. Blant annet har deres geografiske spredning og satsing på havbasert oppdrett stort potensiale til å skape verdier fremover. Vi tar med oss denne kunnskapen videre når vi foretar en regnskapsanalyse av selskapet ved å se på årsrapporter fra de fem foregående årene. Vi ser her at SalMar har en generelt god finansiell helse, med en liten økning i nøkkeltall forbundet med gjeldsnivået, noe som er i tråd med investeringene knyttet til den havbaserte oppdretten. Ved å kombinere utviklingen i nøkkeltallene med forutsetninger fra den strategiske analysen og historisk utvikling i regnskapstallene, kommer vi frem til prognoser for fremtidige kontantstrømmer. For avkastningskravet for totalkapitalen (WACC) kom vi frem til en verdi på 5,10%. Vi benytter denne sammen med en vekstfaktor g på 2% til å diskontere de prognostiserte kontantstrømmene og terminalverdien ved hjelp av DCF-metoden. Denne fundamentale verdsettelsesmetoden ga oss et kursmål på 651 kr per aksje. For å komplementere dette gjennomfører vi i tillegg en markedsbasert verdsettelse ved bruk av multipler. Her kommer vi frem til et kursmål på 666 kr per aksje. Vi valgte å vektlegge den fundamentale verdsettelsen 75% og den markedsbaserte verdsettelsen 25%, som resulterte i et endelig kursmål på 655 kr per aksje. Dette tilsvarer en markedsverdi på 77 091 952 890 kr. Sammenlignet med Salmar ASA sin kurs den 31.12.2020 på 488,13kr, gir analysen vår en oppside på 34,2% og vi anbefaler kjøp av aksjen.

The purpose of this thesis is to conduct an evaluation of SalMar listed on the Oslo stock exchange, and in doing so answer the question: What is SalMar ASA worth as of 31.12.2020? To answer our problem statement we started by performing a strategic analysis of the company. Through an analysis of external factors using the PESTEL framework and Porter’s 5 forces theory, and internal factors through a VRIO-analysis, we’ve uncovered multiple strengths that SalMar holds in relation to its competitors, and that can help them gain a lasting advantage in their industry. An example of this is their geographical spread and their commitment to ocean-based farming, which may hold potential to create great value going forward. We use the knowledge gained from these analyses as a basis when we next perform an accounting analysis of the company by using yearly reports from the five preceding years. The results show that SalMar is in generally good financial health. Some key figures related to debt show a minor increase, but this is in line with the investments made toward ocean-based farming. Going forward, by combining the development in the key figures with the assumptions taken from the strategic analysis and the historical development of the accounting figures, we end up with forecasts for future cash flows. When calculating the required return on total capital (WACC) we were left with a value of 5,10%. Using this and a growth factor g of 2%, we are able to discount the forecasted cash flows and the terminal value through the DCF-method. This fundamental valuation leaves us with a price target of 651 NOK per share. To complement this we perform a market-based valuation using multiples. This method leaves us with a price target of 666 NOK per share. We chose to emphasize the fundamental valuation by 75%, and the market-based valuation by 25%, which resulted in a final price target of 655 NOK per share. This corresponds to a total market value of SalMar of 77 091 952 890 NOK. Compared to SalMar ASA’s share price as of 31.12.2020 of 488,13 NOK, our analysis shows an upside of 34,2%, and our recommendation is to buy the stock.